Conseil en Investissement Solaire

Lettre trimestrielle

Analyse trimestrielle 2ème trimestre 2010

Existe-t-il un marché pour les petits et moyens producteurs d'électricité dans les énergies renouvelables ?


Par Javier Herrero*

Le marché de l'énergie renouvelable est, à n'en pas douter, très attractif car en phase de croissance forte et continue pendant quelques décennies. Mais est-ce que les plus values en capital et les cash flows sont juste dans le développement et la technologie, et l'apanage des grandes sociétés de service public et des grands fonds, ou existe-t-il un modèle pour les petits et moyens producteurs d'électricité ? Ce modèle est-il limité au photovoltaïque et à l'éolien ou est-il applicable aux autres technologies renouvelables ?


Les conditions de marché

Si beaucoup de grandes sociétés de services publics et de multinationales pétrolières ont participé au rush dans ce marché lucratif comme British Petroleum, Iberdrola et Florida Light and Power, la porte est encore ouverte à beaucoup de nouveaux entrants pour devenir producteurs d'électricité indépendants(PEI). La détention des actifs photovoltaïques reste néanmoins dispersée auprès des investisseurs et développeurs, mais les sociétés de service public et autres « producteurs d'électricité photovoltaïque » commencent à évoluer dans leurs stratégies. Ainsi, un nombre croissant de sociétés européennes de service public, comme Enel, Electrabel, et EDF EN, cherchent à ajouter du solaire d'origine photovoltaïque à leurs portefeuilles d'énergies renouvelables.
Un rapport récent d'Emerging Energy Research montre clairement que les énergéticiens historiques sont lents à adopter les nouveaux business models de production d'énergie .Ainsi des entreprises plus petites, plus véloces et plus innovantes sont en train d'occuper le terrain en tant que PEI. Ce fait est attesté par le classement global des PEI dans le photovoltaïque à fin 2009.
 Il est indéniable qu'à peu d'exception, le marché des PEI est dominé par les sociétés européennes. Ainsi le développement du solaire photovoltaïque en Europe est devenu l'activité principale pour les développeurs globaux, les fournisseurs de PV et les sociétés de service public. Et le niveau actuel de la capacité en MW installés par les développeurs n'exclut en aucune manière les nouveaux entrants. Nombre de nouveaux développeurs émergent au fur et à mesure que les nouveaux marchés et les technologies contribuent à la mutation et à l'expansion du marché. Aux Etats-Unis, selon le Docteur Chris Constantine, Directeur de New Technologies Oerlikon Solar, dans une interview avec SEMI PV Group, un groupement professionnel mondial, " le segment qui progressera le plus rapidement dans le PV concernera le secteur diffus (moins de 20MW)  avec de nouveaux modèles de production d'électricité, un soutien financier croissant et un appui politique de plus en plus fort pour permettre d'accélérer le développement. La demande américaine pourrait atteindre jusqu'à 4GW en 2012, venant d'un niveau de moins de 700MW en 2009. "
C'est une évidence que les gouvernements et les administrations dans le monde entier élaborent des législations ayant pour but de promouvoir les petites et moyennes centrales de production d'énergie renouvelable pour implanter localement la génération d'électricité ou la production de source d'énergie et créer un environnement favorable pour les producteurs de petite et de moyenne taille.
Aux Etats-Unis, les facteurs clés de la croissance à court terme incluent les subventions par le Crédit d'Impôt Investissement qui génère un remboursement de 30% (pas un crédit d'impôt) en 2010, le programme de prêts garantis pour l'énergie du Département de l'Energie, la facilité de financement élargie de compagnies d‘électricité et les règles d'amortissement accéléré. Le scénario clairement optimiste de 4GW repose sur la continuation et le développement des incitations au niveau des Etats, du Renewal Portfolio Standards (RPS) au niveau national et des amortissements accélérés. En Californie, qui représente 60% du marché américain solaire photovoltaïque connecté au réseau, les boosters du marché incluent l'Initiative Californienne Solaire (ICS) pour les installations de moins de 1MW en taille, une augmentation à 33% de la RPS, des programmes étendus de tarif de rachat et des mécanismes qui permettent la détention des actifs et des amortissements accélérés pour le solaire. Constantine estime que 29 états ont des RPS, 16 avec des objectifs précis ou “des multiplicateurs” pour le solaire et le renouvelable diffus de petite taille. Plusieurs états sont entrain d'étudier un relèvement supplémentaire de la RPS et une législation sur les tarifs de rachat pour stimuler le développement de centrales de production d'énergie de petite taille.
C'est exactement le cas pour l'énergie Eolienne, technologie dominante pour la production de renouvelable en raison de ses capacités de production plus efficientes et de nombreuses fermes éoliennes de 10-20 MW sont en cours de construction pour des utilisations locales. Le seul inconvénient pour les sociétés de PEI sur l'éolien est le cycle long de développement mais ceci est compensé par un nombre croissant de promoteurs qui ont initié des études de vent très tôt et sont disposés à vendre leurs autorisations aux développeurs ou PEI.
Il existe aussi de nouveaux modèles pour les PEI dans le biogaz qui favorisent des installations de petite taille de 0,5MW à 2MW. Produire de l'électricité localement est généralement un des points forts des énergies renouvelables et les centrales électriques liées au biogaz sont probablement les meilleurs exemples de production d'électricité pouvant être stockée, pendant qu'au même moment on fabrique des produits utiles comme l'énergie, la chaleur et des engrais à partir de déchets. Une énorme opportunité est devenue réalité pour des PEI qui possèdent et exploitent un grand nombre de ces installations.


Des modèles qui fonctionnent

Le principal handicap pour les sociétés de PEI naissantes est bien le modèle financier. Dans une activité à forte intensité capitalistique comme la production d'énergie , l'astuce n'est pas seulement d'être capable de financer de façon adéquate chaque nouveau actif mis en exploitation mais d'obtenir des cash flow positifs le plus rapidement possible et de revendre quelques-uns de ses actifs pour obtenir des plus-values pour financer une croissance plus forte .
Trouver et acquérir de nouveaux actifs en exploitation, des autorisations ou des projets dans leur phase de lancement qui rencontrent les critères d'investissement ne sont pas si faciles et beaucoup se tournent vers des sociétés spécialisées en fusion et acquisition qui réduisent les coûts et fournissent des gains efficaces dans cette tâche. Typiquement, les PEI naissants cherchent des projets qui ont tous les permis et autorisations avec un tarif de rachat ou un accord d'achat de puissance déjà sécurisés. La taille que ces opérateurs recherchent est normalement comprise entre 4 et 10MWc dans le solaire, entre 10 et 30 MWc pour l'Eolien tandis que les installations d'énergie Biogaz tombent dans une plus petite fourchette de 0,5 à 2 MWc.
Les opérateurs en concurrence pourraient avoir à payer une prime pour ramasser des projets à ce stade mais ceci est justifié car leur permet de générer beaucoup plus rapidement des cash flows positifs ou des gains en capital. Beaucoup de producteurs indépendants d'électricité ont une stratégie d'alliance avec un développeur où ils partagent les coûts de construction des installations et puis vendent quelques actifs pour réaliser des gains en capital. Le flux de capitaux pour permettre la croissance des PEI peut venir de deux sources, des cash flows opérationnels des actifs détenus et des gains en capital provenant de cessions d'actifs clés en main non stratégiques.

*Javier Herrero est co-fondateur et partenaire dirigeant chez Bauhaus Capital Partners.

Visiter le blog de Javier Herrero: http://jherrerosdc.typepad.com/jhsdc/

et le site de Bauhaus Capital Partners: http://www.bauhauscapitalpartners.com